Axel

$NVDA 财报一如既往的超预期 ，但是有两个问题 第一是 GM Q2 Non-GAAP GM：75.0% Q3：74.0% ±50bp 第二个是financing / balance-sheet AR $63.1B（应收账款） DSO 45 → 60天（平均回款时间） OCF $50.3B → $24.1B（经营现金流） 这两个数字下降要等earning call解释，还有近几次的NVDA财报后都是sell the sell，暂时问题不大。

电话会明确说： Q3 GM：74% ±50bp Q4：预计触底到 71%–72% FY28：预计稳定在 72%–73% 主要原因：memory pricing 极端上涨，涨幅超过此前预期，而且明年还会继续更高 公司预计从 Q1 开始通过提价来部分抵消 对 HBM 三巨头反而是非常强的利多确认

第二个问题 frontier AI labs 的限制不是客户需求，而是资产负债表和融资能力，因此 NVIDIA 通过投资、take-or-pay、最低收入担保和第三方资本平台帮助这些 AI labs 获得基础设施。公司预计 明年约四分之一业务会来自需要 NVIDIA 使用资产负债表支持的 AI labs。 明年 约 75%：不依赖 NVIDIA 资产负债表支持的需求 约 25%：NVIDIA 会通过投资、担保、take-or-pay 或 credit enhancement 帮助扩张的 AI lab 需求

如果消息确认，利好光通讯？

储存春天又来了？