陶瑞 TaoRay

日本做出的最错误决定，就是把自己绑在了美债这艘千疮百孔的大船上。这几天的新闻头版，少不了美日联手干预日元汇率的消息。不少媒体已经分析指出，美国如今不得不放弃长期坚持的“不许操纵外汇市场”原则，其背后并非只是单纯帮助日本，而更多是为了饮鸩止渴，暂时自救。因为一旦日元失控，日本将不得不大规模抛售美债，就像前几个月发生过的一样，这会让本就承压的美债市场无疑将雪上加霜。同样的逻辑，也解释了白宫周末的TACO。白宫不惜放弃此前划下的绝对红线，默许伊朗与阿曼正式开始向通过海峡的船只收费，很大程度上也是因为美国债务市场承受着越来越大的压力，上个礼拜长期国债泥沙俱下。 美债收益率持续高企、期限结构不断陡峭化…

当美国在半导体、软件、高新技术领域拥有绝对优势时，它在全球推行“华盛顿共识”，大力宣扬自由市场，告诫全世界“政府不能下场下注、不能给企业发钱”，谁发钱就制裁谁。现在的现实：当发现本土制造能力衰退、私人资本不愿意承担芯片制造的巨额固定投资时，美国政府立刻撕下了“自由市场”的伪装，直接下场给英特尔等巨头输血。

美元霸权体系的裂痕已经深深不可弥补了。白宫TACO，默许伊朗在海峡收费，财政部网站撤下了所有对伊朗的制裁，贝森特谎称协议达成，两天内公布，美国救助日元汇率。这一切都是为了挽救美债的颓势。全部效果持续了不到一个星期就以失败告终。美债继续疲软，韩国央行加入购金大军，阿根廷不管美国的压力，继续和中国续签货币互换协议，中国人民币离岸主权债券发行需求强劲。不是人民币变强，恰恰相反，中国最近的很多政策不利于人民币国际化，而是在比烂的世界里，美元体系和信用出了大问题。不是我觉得怎么样，而是市场已经用真金白银投票，包括美国的盟友和对手都已经投出了不信任票。虽然美元的国际地位短期不会被超越，但是加速下滑的态势已…

弹道导弹不在谈判范畴，浓缩铀问题悬而未决。但伊朗和阿曼已经正式开始向霍尔木兹海峡的过往船只收费。美国也已经默许了。大家不要低估这件事情对金融市场的持续而且巨大的影响力。大家要记得，其实白宫之前就想过允许伊朗收过路费，甚至说美国可以一起收。但后来又坚决不同意了，并把其作为研判的底线。中间发生了什么呢？如果大家关注新闻，就应该知道，当时美国商界和华尔街一群最顶级的人，紧急告诉川普，不是每桶油加一美金过路费的问题，而是一旦开了这个口子，对于美国百年来保卫国际航运自由的决心、石油美元和美元信用体系造成的伤害简直不敢想象。这是最差最差的状况，长远危害不亚于伊朗拥有核武器。当时这些大佬们的建议是不计短期代…

何止是新高？是一飞冲天！我早就断言市场是“两个阶段，三步走”行情。第一阶段是美联储嘴炮预期管理，第二阶段是滞胀交易全面开花。滞胀，不是整个市场泥沙俱下，而是有滞，有胀。滞是恶化的宏观经济，K型分化加剧，大部分美国人收入的增长扣除通胀已经跌入负值。涨是核心资产、黄金价格、现金牛股价一飞冲天！现在越来越做实了。今天的非农出炉，就业非常疲弱，越来越多美国人不再找工作，加上GDP已经增速放缓，通胀粘性还很大，最重要的是财政纪律加速恶化、债务规模加速恶化。所以除了滞胀和债务货币化没有第二条路。美联储被架在火炉上烤。不加息，通胀继续，加息，经济下滑、财政压力爆炸。所以没有悬念了。但是，我必须强调，一飞冲天…